5 अप्रैल को भारतीय रिज़र्व बैंक (RBI) की गैर-कार्रवाई पाठ्यक्रम के बराबर थी। उम्मीद से अधिक मजबूत वृद्धि और लक्ष्य से ऊपर मुद्रास्फीति के साथ, बाजार को व्यापक रूप से उम्मीद थी कि आरबीआई दर कार्रवाई के साथ-साथ अपने रुख पर भी कायम रहेगा। इसलिए, नीति की घोषणा आश्चर्यजनक नहीं थी।
फरवरी में जारी दूसरे अग्रिम सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) अनुमान से पता चला है कि अर्थव्यवस्था पहली तीन तिमाहियों में 8 प्रतिशत से अधिक रही, जिससे वित्तीय वर्ष की वृद्धि दर 7.6 प्रतिशत हो गई। उच्च-आवृत्ति डेटा से पता चलता है कि गति चौथी तिमाही में भी जारी है। मार्च के लिए समग्र क्रय प्रबंधक सूचकांक (पीएमआई) 61.8 पर बहुत मजबूत विस्तार क्षेत्र में था। मार्च में भी ठोस प्रदर्शन जारी रहने से प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष कर संग्रह लक्ष्य से अधिक हो गया है। यह गैर-कृषि क्षेत्रों, विशेष रूप से निर्माण, विनिर्माण और वित्तीय सेवाओं के लचीलेपन को उजागर करता है। हालाँकि, 2023-24 में कृषि वृद्धि दर 0.7 प्रतिशत कम थी।
व्यय पक्ष से देखने पर, सकल घरेलू उत्पाद की वृद्धि काफी हद तक निवेश-प्रेरित रही है और निजी उपभोग की वृद्धि सकल घरेलू उत्पाद से पीछे है। जैसा कि कहा गया है, निजी खपत, संतुलित और टिकाऊ विकास के लिए महत्वपूर्ण, एक प्रमुख निगरानी योग्य बनी रहेगी।
क्रिसिल को उम्मीद है कि चालू वर्ष में भारत की जीडीपी वृद्धि दर मध्यम होकर 6.8 प्रतिशत रह जाएगी। मई 2022 और फरवरी 2023 के बीच आरबीआई द्वारा प्रभावित दरों में बढ़ोतरी का प्रसारण चल रहा है और 2024-25 में मांग पर मामूली असर पड़ने की संभावना है। असुरक्षित ऋण को नियंत्रित करने के लिए विनियामक कार्रवाइयों का भी ऋण वृद्धि पर असर पड़ेगा। इसके अतिरिक्त, कम राजकोषीय घाटा का अर्थ होगा विकास को कम राजकोषीय प्रोत्साहन।
अवस्फीति का अंतिम चरण कठिन
इस उम्मीद के बावजूद कि 2024-45 में विकास और मुद्रास्फीति कम हो जाएगी, आरबीआई शीघ्र जीत की घोषणा करने से सावधान रहा है। गवर्नर शक्तिकांत दास ने कहा कि दुनिया भर में अवस्फीति का अंतिम चरण कठिन साबित हुआ है। नीति समीक्षा के बाद उन्होंने कहा, “मजबूत विकास संभावनाएं आरबीआई नीति को मुद्रास्फीति पर ध्यान केंद्रित रखने और 4 प्रतिशत के लक्ष्य तक पहुंचने को सुनिश्चित करती हैं।”
मिंट रोड ने 2024-25 में 7 प्रतिशत जीडीपी वृद्धि के अपने फरवरी के पूर्वानुमान को बरकरार रखा, जो क्रिसिल की अपेक्षा से थोड़ा अधिक है। सामान्य मानसून और कच्चे तेल की कीमतों के सीमित दायरे को देखते हुए मुद्रास्फीति 4.5 प्रतिशत तक गिरने का अनुमान है।
भारत मौसम विज्ञान विभाग का मानना है कि साल की दूसरी छमाही तक अल नीनो का प्रभाव खत्म हो जाएगा और प्रचुर बारिश से जुड़ी ला नीना की स्थिति स्थापित हो जाएगी। इससे खाद्य पदार्थों की कीमतें कम करने में मदद मिलेगी, जो प्रमुख चिंता का विषय रही है। इस साल के पहले 11 महीनों में खाद्य मुद्रास्फीति औसतन 7.4 प्रतिशत रही है, जबकि गैर-खाद्य मुद्रास्फीति केवल 4.1 प्रतिशत थी।
फरवरी के नवीनतम प्रिंट से पता चला कि खाद्य और गैर-खाद्य मुद्रास्फीति क्रमशः 8.7 प्रतिशत और 2.9 प्रतिशत थी। मुख्य मुद्रास्फीति से भोजन और ईंधन को हटाने के बाद गणना की गई मुख्य मुद्रास्फीति, 52-सप्ताह के निचले स्तर 3.4 प्रतिशत पर थी। खाद्य पदार्थों में, खाद्यान्न मुद्रास्फीति कुछ हद तक कम हुई है, लेकिन सब्जियों की मुद्रास्फीति उच्च और अस्थिर बनी हुई है, जो जनवरी में 27.1 प्रतिशत से बढ़कर फरवरी में 30.2 प्रतिशत हो गई है।
महंगाई की मार गरीबों पर ज्यादा पड़ती है
आरबीआई आम तौर पर सब्जी मुद्रास्फीति पर नजर रख सकता है क्योंकि यह अस्थिर है। इसके अलावा, सब्जियों का फसल चक्र छोटा होता है और उनकी कीमतें काफी जल्दी ठीक हो जाती हैं। हालाँकि, सब्जियों की कीमतों में झटके इस बार काफी लगातार रहे हैं, जिससे इस श्रेणी में मुद्रास्फीति ऊंची बनी हुई है। सबसे बड़ी चिंता खाद्यान्न मुद्रास्फीति है, जो नरम होने के बावजूद फरवरी में 9.8 प्रतिशत के उच्च स्तर पर थी। हालाँकि केंद्रीय बैंक के नीतिगत कदम आपूर्ति आघात-संचालित खाद्य मुद्रास्फीति को कम नहीं कर सकते हैं, लेकिन यह निश्चित रूप से उच्च कीमतों को गैर-खाद्य मुद्रास्फीति की ओर जाने से रोक सकते हैं। ऐसा खासतौर पर तब होता है जब विकास दर ऊंची हो और खाद्य मुद्रास्फीति लगातार बनी हुई हो, जैसा कि भारत में है।
खाद्य मुद्रास्फीति से उपजी एक और चिंता यह है कि यह उच्च आय वाले लोगों की तुलना में निम्न आय वर्ग को अधिक नुकसान पहुंचाती है। फरवरी में हमारी गणना से पता चलता है कि शहरी आबादी के निचले 20 प्रतिशत को 5.5 प्रतिशत मुद्रास्फीति का सामना करना पड़ा, जबकि शीर्ष 20 प्रतिशत को 4.7 प्रतिशत का सामना करना पड़ा क्योंकि उनकी उपभोग टोकरी में भोजन का वजन अधिक है। ग्रामीण क्षेत्रों में भी पैटर्न समान था। 2024-25 में खाद्य मुद्रास्फीति में अपेक्षित नरमी के साथ इसमें सुधार होना चाहिए।
उच्च खाद्य मुद्रास्फीति के कमजोर उपभोग मांग में योगदान देने की संभावना है क्योंकि इससे परिवारों का विवेकाधीन खर्च कम हो जाता है। सरकार का मुफ्त खाद्यान्न कार्यक्रम कम आय वाले परिवारों को राहत प्रदान करता है, लेकिन खाद्य मुद्रास्फीति में समग्र कमी से बड़ी राहत मिलेगी। सामान्य मानसून, स्वस्थ कृषि और कम खाद्य मुद्रास्फीति की उम्मीद इस वित्तीय वर्ष में ग्रामीण खपत के लिए सकारात्मक होगी।
भोजन के बाद, आइए ईंधन की ओर मुड़ें। हमारे आधार परिदृश्य में, हम मुद्रास्फीति को बढ़ावा देने के लिए किसी भी महत्वपूर्ण जोखिम की उम्मीद नहीं करते हैं क्योंकि 2024-25 में कच्चे तेल की कीमतें 80-85 डॉलर प्रति बैरल होने की संभावना है। हालाँकि, अनिश्चित भू-राजनीतिक माहौल में कच्चे तेल की कीमतों में हालिया उछाल कुछ चिंता पैदा करता है।
वैश्विक स्तर पर केंद्रीय बैंक भी दरों में कटौती की ओर बढ़ रहे हैं
फेडरल रिजर्व और यूरोपीय सेंट्रल बैंक दरों में कटौती करने की जल्दी में नहीं हैं क्योंकि नरम रुख के बावजूद हेडलाइन और कोर मुद्रास्फीति ऊंची बनी हुई है। अपनी मार्च की बैठक में फेड ने संकेत दिया कि वह आने वाले महीनों में ब्याज दरों में कटौती करेगा। एसएंडपी ग्लोबल का मानना है कि 2024 तक मुद्रास्फीति फेड के 2 प्रतिशत के लक्ष्य से ऊपर रहेगी, जो लगातार उच्च सेवा मूल्य मुद्रास्फीति को दर्शाती है, भले ही वस्तुओं की कीमतें मामूली रूप से कम हों। हमें उम्मीद है कि फेड और ईसीबी जून में दरों में कटौती शुरू करेंगे।
यह सुनिश्चित करने के लिए, भारत की मौद्रिक नीति निर्णय अमेरिकी दर चालों की तुलना में घरेलू परिस्थितियों और मुद्रास्फीति की गतिशीलता पर अधिक आधारित हैं। लेकिन एक दूसरे से जुड़ी दुनिया में, व्यवस्थित रूप से महत्वपूर्ण केंद्रीय बैंकों द्वारा दर में कटौती उभरते बाजारों में दरों में कटौती को बढ़ावा देती है। एसएंडपी ग्लोबल को उम्मीद है कि लैटिन अमेरिकी उभरते बाजार केंद्रीय बैंक जो पहले ही दरों में कटौती कर चुके हैं, वे इस साल भी इसे जारी रखेंगे। उभरती एशियाई अर्थव्यवस्थाओं में केंद्रीय बैंक संभवतः दूसरी छमाही में दरों में कटौती शुरू कर देंगे।
दर के मोर्चे पर दूसरी अच्छी खबर यह है कि राजकोषीय और मौद्रिक नीति के बीच बेहतर समन्वय के कारण राजकोषीय नीति दर में कटौती के रास्ते में आने की संभावना नहीं है। अंतरिम बजट में इस वर्ष राजकोषीय घाटे को सकल घरेलू उत्पाद के 5.1 प्रतिशत तक कम करने का लक्ष्य रखकर राजकोषीय सुदृढ़ीकरण पर ध्यान केंद्रित किया गया। अनुभव के आधार पर, चुनाव के बाद के बजट से मौजूदा सरकार के सत्ता में लौटने पर राजकोषीय रुख में बदलाव की संभावना नहीं है। केंद्रीय बैंकों के लिए गर्मियों के अंत तक दरों में कटौती शुरू करने के लिए समग्र मैक्रो वातावरण अनुकूल हो रहा है। हालाँकि, भारत के लिए, खराब मानसून, चरम मौसम की घटनाएँ और कच्चे तेल की कीमतें काम में बाधा डाल सकती हैं।
लेखक क्रिसिल लिमिटेड के मुख्य अर्थशास्त्री हैं
Source: Indian Express